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　　上周贵金属板块涨跌幅为-3.6%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现较好的是铜-3.0%；黄金表现较差-3.9%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的湖南黄金1.1%、最低的山金国际-4.1%。

　　贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE黄金区间涨跌幅为-0.5%，SHFE白银涨跌幅为-0.1%。

　　宏观数据方面：美国7月CPI同比2.7%，比前值持平，核心CPI为3.1%环比提升。目前最新美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年为1.43%略有下降，美国债期现利差（10y-1y）为0.39%，略有下降；美元指数最新为98.3略有提升；美国7月PMI服务业为50.1%，7月制造业PMI为48%；美国:新增非农就业人数7月7.3万人（比前值多，56月非农大幅下修，不排除7月后期也延续下修可能），失业率4.2%略有提升；目前美联储总资产6.64万亿美元，其中美国债4.20万亿美元。中国公开市场操作货币净投放8月15日（上周五）为1160亿元，7月中国PMI为49.3%。

　　贵金属特有比值指标：目前最新金银比87.6%延续下降；金油比53.2%，金铜比750.2均有所下降，指标法的走势见图；金的现期价差为20.7美元/盎司，银的现期价差0.9美元/盎司。

　　库存和ETF方面：COMEX黄金库存高位回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，8月中国黄金储备目前有净购金2.2吨；7月29日COMEX黄金净多头为23万张，环比前值下降；同期COMEX银净多头为4.4万张，环比前值下降；最新8月19日黄金ETF持仓量略有下降，白银ETF持仓也是下降。

　　中长期看好黄金资产表现，短期震荡延续：1）“去美元化”驱动央行持续购金，中国、印度等国家连续增持黄金储备，2025年一季度全球央行净购买量达244吨，为金价提供长期买盘支撑；2）短期看，市场普遍预计2024年Q4或2025年Q1开启降息周期，实际利率下行预期支撑金价，但年内降息次数和幅度仍有摇摆。部分官员（如鲍威尔）强调“需更多数据支持降息”，而鸽派（如芝加哥联储主席）则暗示“通胀回落趋势已明确”，导致市场情绪波动。地缘政治风险的“脉冲式”影响。此外组合管理层面，近期美国股市较好，部分TAA组合管理也会增加权益资产而降低黄金对冲资产。8-9月需重点关注美国非农、CPI数据及杰克逊霍尔央行年会释放的政策信号。

　　白银正从“工业配角”转向“价值主角”，投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括：1）工业需求结构性增长，全球光伏用银量提升，新能源汽车单车用银量提升，叠加AI与5G技术迭代，供需缺口或扩大。2）金银比修复预期，当前“白银/黄金”比处于历史低估区，相较黄金仍具补涨潜力。