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　　美国1970年实施《清洁空气法》修正案，要求到1976年以前将汽车尾气排放污染物降低90%，在此期间汽车尾气催化转化器所用的催化剂经历技术进步，从氧化催化剂技术升级为能够处理氮氧化物的三元催化剂，用铂需求提升。20世纪70年代，工业需求增长，石油危机期间铂价大幅上涨，1980年初一度升至800美元/盎司上方。进入80年代后，经济形势平稳、部分工业用途寻求替代，铂需求减少。1981年第三季度，高利率加大美国多个行业的压力，工业需求进一步减少，铂价回落至400美元以下。

　　1992年7月，欧盟发布欧洲I号排放标准，系统性地将尾气污染物限值与车辆类型结合，强制要求汽车制造商通过改进发动机技术、优化燃油系统及加装尾气处理装置实现减排。铂金工业需求提升。

　　2000年前后，全球经济发展和工业需求推动下稳步增长，汽车产业发展，在此期间铂在汽车催化剂应用中发挥对钯的反向替代作用，需求上行。2008年3月，因南非电力危机、工人罢工导致矿山停摆，市场恐慌性抢购，创得历史最高价格的2270美元/盎司；金融危机早期，ETF铂金持仓量上涨体现避险需求；后续受到钯的替代以及需求疲软影响，2010-2020年铂处于低位震荡时期。

　　除2021、2022年投资需求净流出、首饰需求疲软影响下，铂供需出现短暂过剩，2014年以来，铂金属多数时间处于紧缺状态。

　　疫情后，铂价逐步回升，2025年升至十年以来新高。氢能发展以及投资需求支撑，市场对新能源应用前景存在乐观预期，成本上升也支撑铂价的底部抬升。

　　长期来看贵金属板块价格走势整体趋势一致，但不同时期的走势不尽相同。我们按照2010年初以来（我国汽车产业发展）、2022年初以来（俄乌冲突）、2025年初以来（美国关税担忧推动金银贵金属抢运、铂钯价格跟随上涨）的长期、中期、短期三种时间区间划分方式来进行价格相关性分析。

　　2010年初以来的长期区间来看，铂与黄金收益率相关性仅保持在0.32左右，黄金价格受宏观经济、货币政策、通胀预期及避险属性影响，投资属性较强。钯金则主要受工业上的供需影响较大，金融属性较低，因此价格变化在长期而言联动性较低。

　　2022年初以来的中期区间来看，铂金与金、银价格维持正相关，相关性分别为0.71和0.70。2021年开始，铂金价格长期稳定低位吸引到渠道商增加库存采购。之后铂金首饰的生产、推广和销售都基于锁定了铂金原料折价的收益，更高的利润空间也将促使渠道商加大2021年市场营销活动和新产品研发的投入，有助于中国市场的铂金首饰销售继续走高。海外同样如此，随着疫后婚庆活动恢复，销售反弹。钯金价格走势相对独立，与金、银、铂价格呈现负相关。2022年以后，在美联储大幅加息、全球经济放缓的宏观环境和新能源车渗透率进一步提升对燃油车催化剂需求的负面冲击影响下，钯金价格高位回落、持续下行。

　　就金银价格表现而言，2022年一季度，俄乌冲突初期金、银价格受避险情绪推升至历史高位。2022年3月美联储启动加息周期，美联储在2022年全年共加息7次，累计加息425基点。2022年二季度至四季度中旬在美联储加息、货币政策正常化的影响下，金银价格回落。但与钯金价格整体持续下行的趋势不同的是，进入2023年以后，全球央行购金、欧美经济衰退隐忧、美联储货币政策边际转向等支持金银价格反弹，2023-2024年期间金银价格经历了相对顺畅的上涨行情。

　　2025年以来的短期区间来看，铂价与黄金价格相关性为0.65，与银价相关性0.92，金、银、铂、钯价格各自整体呈现正相关。2025年一月中旬以后，沪金向上突破2024年11月下旬以来的震荡区间上沿。春节期间金价受到美国第四季度实际GDP弱于预期、特朗普宣布对加拿大、墨西哥和我国加征关税等多重消息面影响而上行。一季度，出于对美国特朗普政府未来有可能对黄金等贵金属加征关税的担忧，部分投资者提前采取行动，从伦敦黄金现货市场等全球各地调动黄金库存，加工后运输至美国建立库存，关税政策落地前巨大的不确定性推升市场避险情绪，贵金属价格大幅上涨。二季度市场面临特朗普关税升级、以伊冲突推升避险情绪等多重扰动因素，贵金属价格冲高回落。三季度我国持续增持黄金储备，美联储杰克逊霍尔央行年会上美联储鲍威尔主席表态偏鸽，8月通胀数据缓和、美国就业市场表现疲软等强化降息预期，金银价格进一步上涨。在此期间，铂、钯跟随金银价格走势上行。